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淡季逐步走出,重卡销量创同期新高

上周东财汽车行业上涨0.15%,同期,上证指数下跌0.15%,报收2725.25点,沪深300指数上涨0.28%,创业板指下跌1.03%,汽车行业跑赢同期上证指数,跑输同期沪深300指数。

二级市场表现:近一个月以来汽车板块下跌0.63%,跑输沪深300指数3.32个百分点(沪深300上涨2.69%),其中乘用车上涨0.80%,商用车/零部件/汽车服务分别下跌0.85%/1.56%/2.54%。n受库存周期变动乘用车销量增速较高,对后续销量表现持谨慎态度。2018年4月,汽车销售239.7万辆,同比增长12.3%。乘用车销售191.4万辆,同比增长11.2%,其中轿车销售92.8万辆(+10.8%),增速较高,SUV销售81万辆(+18.3%),二者共同拉动乘用车市场的稳步成长。受4月库存去化影响,批发销量同比来看基数较低,与2016年同期销量相比年化增速约为4.5%,根据乘联会数据,4月终端销量增速较快,与今年4月车展效果较好有关,往后看,由于SUV增速乏力,我们维持对乘用车销量中性预期。

乘用车:8月进入尾声,销售逐步走出淡季。从零售端看,8月第四周销售同比降幅缩窄到10%,销售逐步改善,前几周休假的厂家也逐渐开工。从厂家批发端看,批发端反弹更快,销量同比仅下降2%,月末批发表现良好。接下来4个月会是今年最为重要的四个月,今年购置税优惠完全退出,所以年末翘尾效应不会很明显,从政策倾向性看,未来正常情况应该会维持10%的购置税率不变,稳增长应该是未来2-3年汽车行业的主基调。

   
重卡销量超预期,新能源客车抢装放量。4月重卡销售12.2万辆,同比增长+17.7%,超过同期历史最高纪录。工程车的持续热销是其增量的主要来源,春节后各基建项目的开工、工程类重卡新旧置换和排放标准进一步升级的影响下,工程车的销售超出市场预期延续了17年火爆的态势,但是终端库存较高,需要持续关注。4月新能源客车销售6097台,同比增加143.9%,6月新能源客车补贴将面临大幅度的退坡调整,新能源客车车企纷纷选择在补贴退坡之前完成抢装放量,预计5月新能源客车面临补贴退坡“大限”将继续保持高销量。

商用车:重卡短期下跌,但未来不会重现断崖下跌,客车行情将在四季度逐渐回暖。货车方面,产业链调研数据显示重卡8月销量同比约下降20%,到9月降幅将缩窄。今年重卡整体销量会在100万辆左右,相比去年110万辆下降约下降5-10%左右,但由于排放标准升级,国三车加速淘汰,重卡在未来几年不会有断崖式下跌,未来还要看新一轮基建的实施力度和时间点。客车方面,8月行情仍然较淡,受政府财政影响,客车尤其是公交车的采购主要集中于年末,叠加明年新能源车补贴下滑30-50%的预期,如果政策提早落地,今年年末势必有一轮不小的抢装。

   
双积分政策正式落地推动新能源汽车销量爬坡。4月新能源汽车销售8.2万辆,同比增长138.4%。4月随着双积分政策的落地,车企面对政策压力将大力开发新能源乘用车,未来乘用车在新能源车中将扮演越来越重要的较色。合资车企新品预计于19-20年大批国产,补贴政策调整将促使新能源乘用车产品升级,续驶里程上升,供给端不断改善,预计2018新能源乘用车仍将保持高速增长。预计2018年新能源车销量可以突破100万台。

零部件:主机厂分化情况明显,吉利、上汽目前销量表现较好,看好深度配套这两个主机厂的零部件公司。

   
行业收入保持平稳,利润大幅下降。据国家统计局数据,2018年1-3月汽车全行业收入2.01万亿(-0.9%),利润总额1505.1亿(-10.7%)。销售利润率7.47%。展望2018年,我们认为汽车行业收入增幅有望维稳,而利润端由于竞争加剧持续承压。

投资建议:乘用车方面,谨慎看好合资稳固,自主起飞的主机厂上汽集团;商用车方面,谨慎看好产品研发能力超前,重卡发动机产品系列不断丰富,新能源终极技术方案有完整储备的潍柴动力;零部件方面,谨慎看好吉利汽车零部件核心供应商,国内汽车NVH领域,建议关注国内商用车变速器龙头,现在正加速进军乘用车变速器市场的万里扬

   
盈利预测与投资建议:建议择优布局处于新品周期的乘用车企,强烈推荐上汽集团、广汽集团;新能源汽车强烈推荐宇通客车(客车龙头企业市占率提升);零部件看好细分行业增速较高、从中国走向世界的企业:强烈推荐星宇股份(车灯产品升级+核心客户新品周期)、中鼎股份(国内非轮胎橡胶件龙头+单品到总成升级+进口替代),推荐福耀玻璃(汽车玻璃龙头+进军海外市场)、宁波高发(受益自动变速箱升级+吉利产业链),银轮股份(热管理领导者+产品布局优异)。

汽车消费回暖不及预期。

   
风险提示:(1)汽车行业销量不及预期:如果汽车行业销量不达预期,主机厂出现价格战,盈利能力将受到影响;(2)原材料涨价影响:如果上游原材料价格快速上涨,将影响零部件企业的盈利能力;(3)宏观经济放缓:如果宏观经济放缓,投资和基建下降,可能会影响重卡销量。

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