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亚洲债券相对抗跌,美联储报告也拉响最新警报

特约撰稿 朱丽娜 香港报道

BBB级债券的规模激增及信贷风险也被美联储“尽收眼底”,北京时间5月7日凌晨美联储发布的《金融稳定报告》中指出高风险企业发放的贷款水平已经超过了2007年和2014年早些时候的峰值。今年2月12日,美国财政部公布数据显示,美国债务规模达到22.01万亿美元,这也是史上首次突破22万亿美元。22万亿美元什么概念呢?相当于需要27个目前市值为8200亿美元的苹果公司来抵偿。美国债务炸弹濒临爆炸,特朗普如何破局?

在经过数年的沉寂之后,亚洲再次成为拉动全球经济复苏的引擎。

自去年特朗普政府推出15亿美元减税计划以来,美国债务一直呈螺旋上升趋势。奥巴马任职期间,债务增长则更加恐怖——10万亿暴增至20万亿,整整翻了一倍。美国“债务上线”命悬一线,如果美国国会不能及时提高债务上限,那么在今年9月30日,美国财政部在本财年结束时耗尽现金。无额度举债之后,特朗普政府可能会剑走偏锋,采取更加强硬和更具保护主义色彩的贸易政策。

“亚洲主要经济体的名义GDP增长四年来首次加速,区内的采购经理人指数处于两年来的新高。随着工业品出厂价格指数由负转正,工业利润改善。同时由于大宗商品价格回升,亚洲各国的出口有望复苏,这样的宏观环境有利于股票等风险资产。”
瑞银财富管理投资总监办公室亚太区主管陈敏兰在接受21世纪经济报道采访时表示,“我们认为最好的投资机会在中国、印度市场。”

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贝莱德亚洲股票团队主管施安祖指出:“亚洲股票在新年的前两周内跑赢发达市场,主要由于美元的升势有所放缓。同时,在美国大选后以来,亚洲股票出现的资金流出潮已有所放缓,我们看到以韩国为首的一些亚洲市场在过去两周出现了资金净流入。”

公司债需提高警惕

然而,亚洲各国仍然面对全球贸易疲软、保护主义风险上升、美元持续走强等一系列负面因素的影响。评级机构穆迪在1月10日发布的报告中指出,在未来一年,亚太区比其他地区更容易受到全球贸易放缓的影响,如果全球贸易增长减半,将直接导致这些国家的
GDP 增长率下降至少 1.5 个百分点。

“新债王”双线资本(Doubleline
Capital)创始人兼首席投资官杰弗里·冈拉克(Jeffrey
Gundlach)警示称公司债券市场正被国家债务拖下水,并奉劝投资者远离投资级债券市场。他说3年期和5年期美国公债收益率曲线趋陡的”主要原因”在于节节攀升的赤字。

陈敏兰指出,该行对中国市场保持乐观, MSCI
China指数今年至今已经录得5%的涨幅,预计全年有10%的上升空间。“我们预期中国政府会加大财政支出,鼓励面向国内市场的行业发展,从而对冲一些潜在的贸易保护主义政策的负面影响。因此基建、消费、医疗、旅游等行业的投资机会较多。相比之下,一些出口相关的行业或者美元、港元债务较高的企业则面对较大的风险。”同时,她认为,中国内地债券市场的违约潮将会继续,从而让市场参与者逐渐意识到不再有刚性兑付,但由于中国内地债券市场的杠杆率较低,相信不会出现系统性风险。“在全球债券抛售潮下,我们预计亚洲债券相对更为抗跌,由于发行人的信用品质更高,平均为BBB+,而且亚洲本地投资者买入较多。去年亚洲债券的主要变化是中国投资者的涌现以及对美元计价资产的需求。”陈敏兰坦言,“我们预期今年亚洲债券的回报率将低于去年超过8%的水平,仅有约2-4%的票息收益。

2008年金融危机后,BBB级企业债市场价值约为3万亿美元,为高收益率企业债市场价值的两倍多。美国最低等级的投资级债券,即BBB级企业债规模激增。
从历史上看,当信贷周期转变时,大约10%~15%的BBB级债被降级为高收益率债,成为“垃圾债券”。他援引摩根士丹利(Morgan
Stanley)的数据称,根据杠杆率,45%的公司债应该被降级为垃圾债券。不仅是BBB,而且是整个公司债券市场,现在都是垃圾债券。

由于今年利率处于上升的态势,投资级别债券和高收益债券的估值昂贵,但信用基本面却不断恶化。”她透露将避免投资评级为A或B的公司,倾向选择一些评级为BBB的中国政府相关的发行人。

当经济疲软后,很多BBB级企业债面临被调降为垃圾债的风险时,因为需要遵循“确保所持资产保持在最低信用质量之上”的投资规定,共同基金和其他有类似投资规定的投机机构可能被迫迅速抛售大量BBB级债券,但信用质量比十年前更差。

此外,仲量联行统计显示,今年商业地产投资将保持活跃,全球投资总额将由去年的6500亿美元,增长7.7%至今年的7000亿美元,重返2014及2015年录得的水平。其中,去年第三季,中国已取代美国成为商用物业资产最大的跨境买家。“目前北美、欧洲的经济均出现一定增长,对商业地产的需求有所增加,但是供应并未明显增加,这些市场商业房地产的每年回报达到6-8%。相比之下,由于英国经济未来几年呈现下滑趋势,英国市场的回报仅为2-3%。”标准人寿投资环球策略主管Andrew
Milligan向21世纪经济报道记者表示,受到脱欧不确定性以及供应过多的影响,英国商业地产投资前景相比全球其他市场吸引力大减。

摩根大通中国债务资本市场主管谢桐接受记者采访时也分析称,BBB级债券数量激增,主要是过去数年中美国的并购活动特别多,大企业在进行大规模并购时会增加企业负债,从而导致评级遭到下调。渣打银行财富管理部投资策略总监王昕杰接受记者采访时称,美国股票回购将继续强劲,但企业盈利增长预期将放缓,整体的企业健康状况可能继续恶化。

(编辑:辛灵,如有任何问题或建议,请联系:xinlingfly2007@163。com)

汇通网提醒,隔夜欧美股市大幅下跌,亚洲股市周三也普遍跟跌,市场避险情绪显著升温,BBB级债券的规模激增也有沦为垃圾债的风险,可能会进一步推升避险情绪,可能会给黄金、日元等避险资产提供支撑。

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